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　　豬肉、蔬菜漲價推動CPI增速略超季節(jié)性豬肉和蔬菜漲價疊加低基數(shù)推升CPI同比增速。2019年3月CPI同比上漲2.3%，漲幅再度回到“2時代”，*，低基數(shù)為主因;第二，豬肉和蔬菜價格漲幅超出季節(jié)性。核心通脹走勢較為溫和。2019年3月核心CPI同比增長1.8%，增速持平于前值，核心CPI同比增速更能刻畫通脹周期，近期核心CPI同比增速的走勢顯示通脹較為溫和。此外，值得注意的一點(diǎn)是，CPI豬肉項(xiàng)和高頻數(shù)據(jù)的關(guān)系并不穩(wěn)定，在豬肉價格處于跌勢時，CPI豬肉項(xiàng)往往強(qiáng)于高頻數(shù)據(jù)，在豬肉價格處于漲勢時，CPI豬肉項(xiàng)往往弱于高頻數(shù)據(jù)，由于限運(yùn)政策的存在，各地豬肉價格走勢或漲幅出現(xiàn)分化，也增大了兩者之間的差距，在豬周期啟動的背景下，CPI增速的上升幅度可能沒有高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)得那么明顯。

　　關(guān)注4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及化工行業(yè)供給收縮對價格端的影響生產(chǎn)資料價格環(huán)比增速轉(zhuǎn)正，PPI同比增速上升。受大宗商品漲價影響，2019年3月PPI環(huán)比增長0.1%，自2018年10月以來*正增長，疊加低基數(shù)，PPI同比增速從0.1%小幅上升至0.4%，其中，生產(chǎn)資料價格同比增速從-0.1%上升至0.3%。

　　商品價格繼續(xù)上漲疊加低基數(shù)，4月PPI同比增速或繼續(xù)回升，關(guān)注4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及化工行業(yè)供給收縮對價格端的影響。4月上旬，螺紋鋼與原油價格上漲，南華工業(yè)品指數(shù)創(chuàng)2012年以來*，4月PPI環(huán)比仍有望小幅正增長，疊加低基數(shù)，PPI同比增速或?qū)⑦M(jìn)一步上升。根據(jù)我們測算，后續(xù)隨著基數(shù)抬升，PPI同比增速下行壓力增加，尤其是三季度*為明顯，若PPI環(huán)比不能保持明顯正增長，則PPI增速轉(zhuǎn)負(fù)可能性很大。*近債市和商品價格走勢反映出市場對中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期增加，IMF也小幅上調(diào)2019年中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測值，當(dāng)前數(shù)據(jù)尚無法驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)企穩(wěn)，因此，5月公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能是預(yù)期的再次修正，若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇被證偽，商品價格可能不會保持強(qiáng)勢，則通縮壓力增加。同時，響水化工園區(qū)關(guān)閉事件可能引發(fā)新一輪化工行業(yè)供給側(cè)改革，據(jù)報道，目前，江蘇、河南、山東、江西等多省份已出臺相關(guān)化工產(chǎn)業(yè)整治方案，關(guān)注化工行業(yè)可能的新一輪供給側(cè)改革對價格端的影響。

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